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        公司價值的大小主要取決于投資決策

        日期:2023-04-26 16:21:09 來源:互聯網
            著名經濟學家莫迪格利尼和米勒于1958 年發表了具有里程碑意義的學術論文一《資本成本、公司融資與投資管理》。他們對投資決策、融資決策與公司價值之間的相關性進行了深人研究,并為公司價值研究提供了方法論。他們的研究發現,在無稅的條件下,公司價值與融資決策無關。公司價值的大小主要取決于投資決策。在均衡狀態下,公司的市場價值等于按其風險程度相適合的折現率對預期收益進行折現的資本化價值。夏普的資本資產定價模型(CAPM)用于對股權資本成本的計算,大大提高了折現率確定的理論支持。
         
           對于加權平均資本成本問題,人們逐漸認識到,與未來財務決策及現金流量相關的不是賬面價值的權數,而是市場價值的權數。折現率的研究方面的進展,提高了折現率與價值評估的相關程度。
         
           20世紀80年代興起的高科技革命,引起了知識經濟的全面崛起,從而對公司價值評估技術提出了新的要求。在信息電子和生物制藥行業,它們雖然微利甚至還未達到盈虧平衡,但其股票市價卻高得驚人,究其原因是潛在的投資機會在起作用。20世紀70年代發展起來的期權定價理論就可以很好地對公司這種潛在的獲利機遇進行評估。運用期權定價技術來調整按現金流量貼現法評估的公司價值,無疑會使公司發展機遇這一要素在公司價值中得以充分體現,從而使評估值進一步趨向合理。
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